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「绿麻雀配资系统」新凤鸣股票行情:长丝景气回升产能释放,业绩高增长

2019-08-28 股票平台 评论 阅读
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新凤鸣(603225)

  暴 绿麻雀配资系统力事件:

  公司发布2017 年半年报,调查报告月内实现营业收入107.78 亿元,上年增长39.81%,实现归属香港交易所大股东的销售收入5.26 亿元,上年增长293.6%,实现归属香港交易所大股东的扣非后的销售收入5.12 亿元,上年增长305.04%,实现EPS 0.96 元;其中Q2 实现销售收入3.0 亿元,上年增长441.29%,环比增长32.69%。

  同时,公司公告拟发行22.3 亿元可转换公司债券的应急,募集经费主要用于中欣化工年产量28 万吨改性纤维整合提升等4 个工程项目。

  评论家:

  1、涤纶长丝行业景气回升叠加新产能释放火箭公司业绩高速增长

  公司2017H1 实现营业收入107.78 亿元,上年增长39.81%,实现归属香港交易所大股东的销售收入达到5.26 亿元,上年增长293.6%,我们认为公司营业额增长主要来自新投入生产产能充份释放后带来的产销量的增长和产品价钱的上年上涨;公司销售收入增长主要有两各个方面的因素,一方面是公司中盈化工45 万吨产能二期2016 年4 月底才投入生产,2016H1 重大贡献营业额和收益较少,2017H1 产能充份释放带动了公司业绩的增长,另一方面是涤纶长丝产能释放增速下降,2016 年以来行业景气回升较为显著,2017H1 行业景气度比2016H1 好,涤纶长丝的总体利润战斗能力较差,从我们跟踪的涤纶长丝POY、FDY 和DTY 的差价看,2017H1 绿麻雀配资系统 平均值差价分别达到1439、1866 和3064 元/吨,上年今年的1040、1601 和2464 元/吨,分别增加了399、265 和600 元/吨,从差价看,2017H1 涤纶长丝行业的景气度显著好于2016H1,推动了公司的营业额增长。

  2017H1 公司POY、DTY 和FDY 的销售量分别为102.28、9.73 和20.83 万吨,不含税销售价格分别为7199、9424 和7971 元/吨,上年均增长24%大约;而原料PTA 的采购均价为4368 元/吨,上年仅增长了13.53%,MEG 的采购均价为5925 元/吨,上年增长35.27%。

  2017H1 公司总体毛利率达到9.98%,同比增加了3.6pct,改善非常明显;财务费用率仅0.86%,上年下降0.63pct,主要得益于公司募股 募集经费 绿麻雀配资系统到位;公司管理工作费用率和卖出费用率维持。

  分的产品看,2017H1 公司POY、FDY 和DTY 的毛利率分别为9%、13.62%和14.26%,相比2016 年,分别提升了0.44pct、2pct 和0.8pct。

  2、公司通过发行可转换票据,抓住行业前景更进一步扩大产能

  公司拟发行不超过22.3 亿元的可转换公司债券,扣除发行开销后,融资的工程项目主要为中欣化工年产量28 万吨改性纤维整合提升工程项目、中维化工蒸汽极低排放节能改造工程项目、年产量4 万吨差别化薄膜柔性信息化制造测试工程项目和中石高科技年产量26 万吨差别化薄膜油茶技改工程项目。公司此次发行可转债募集的经费主要用于长丝产能的扩产,2016 年公司长丝生产量在国外的市占率约9.04%,位于行业第二位,这些工程项目投入生产后,公司POY和DTY 产能将分别增加27 万吨/年和30 万吨/年,产能数量更进一步扩大。

  3、涤纶长丝产能增速放缓,景气复苏有望停滞2-3 年

  涤纶长 绿麻雀配资系统丝行业2007 年处于行业波幅,2008 年由于受全世界金融风暴负面影响,行业的景气度很快回落,至 2009 年季度达到低谷,2009 年二季度起,随着上游需求的复苏,涤纶长丝行业的景气度大大回升。2011 多年前三季度,上游需求充沛,涤纶长丝行业的景气度仍处于较低位�Z,2011 年四季度起涤纶长丝行业的景气度逐步回落,整个行业进入了系统性的最深处调整期,至2013 年到达低谷,以后受行业短期供求负面影响略有震荡,整体处于高位徘徊;2016 年以来,行业供求布局得以改善,涤纶长丝行业景气度略有回升。

  展望2017~2019 年新增产能仅360 万吨大约,加上关停产能的复产,产能增速仅3.6%大约,低于行业5~8%的需求增长,预定这轮行业景气复苏将停滞2-3 年。

  4、将来中华民族涤纶长丝行业集中度将更进一步提升

  2016 年中华民族涤纶长丝行业产能达到3527 万吨,公司作为仅次于的涤纶长丝制造中小企业,产能也仅为410 万吨,占比仅11.62%,前6 大中小企业总计产能仅占35.7%,可以说行业集中度较为低,但我们也可以看到一个趋势,就是行业的集中度在逐步提升,2009年行业前五大中小企业的产能占比仅25.59%,在6 初提升了近10 个比率。我们认为行业集中度的提升有利于改善行业市场竞争布局,从而提升行业利润本部。

  展望未来,我们认为行业集中度继续提升的发展趋势不会改变,因为涤纶长丝具有一定的数量经济发展,大型中小企业的平均值制造生产成本比行业人均收入低400~500 元/吨,而这个相差是十分大的,因为对于名牌产品来说,500 元/吨的利润水准是一个不俗的状况,这对领先产能十分有利,没有好的利润战斗能力,扩产不该严峻,因此我们认为将来有战斗能力扩差的还将是利润较差的行业龙头中小企业,这终将更进一步提升涤纶长丝行业的集中度,进而提升行业利润本部。

  从五大中小企业的扩产状况看,桐昆股份的扩产速率最慢,从2009年的110万吨扩产至2016年410 万吨,行业产能占比从6.23%提升至11.62%,其次为新凤鸣,产能从50 万吨扩大至269 万吨。我们认为公司之所以能够做到扩产速率最慢,一方面是公司新技术多家企业,另一方面是公司战略性的聚焦,从公司成立至今,仍然专注于涤纶长丝这个的产品,而其主要竞争者多实施多样化持续发展战略性。

  5、融资提议

   绿麻雀配资系统预定公司2017~2019 年销售收入分别为10.95、13.58、16.67 亿元,相同EPS 分别为1.82、2.26、2.77 元,现阶段股票价格36.84 元,相同MAC 分别为20.2、16.3 和13.3 倍,考虑到公司刚香港交易所旋即,目前为止的市值水准相较同行业香港交易所偏低,首次覆盖,暂不给予 绿麻雀配资系统评分。

  可能性提示:国际性油价大幅度下跌;在建工程项目成果低于预想。

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